华菱管线转债项目进入收获期
华菱管线：转债项目进入收获期
据券商调研，华菱管线具备700万吨钢、580万吨钢材、1.66万吨有色加工材产能。公司积极推进资产重组，将事业部制逐步改为控股公司制。整合事业部有利于提高华菱管线整体执行力和降低部分效用较低的行*管理费用。
前三季度薄板销量增加使公司整体销售收入继续快速增长，但宏观调控使得净利润的增幅小于收入，现金流明显下降，主要原因在于：前三季度存货增加了7.23亿元，经营性应收项目增加了8.61亿元，薄板初期销售采取了赊销。
公司原材料成本占产品生产成本的74％，燃料动力成本占9％，制造费用仅占12％，且吨钢综合能耗为845kg/标煤，如果制造费用和人工成本控制不力，公司钢材就缺乏竞争优势。
薄板工程是在热轧带钢生产线的基础上改建的，所以投产和达产速度较快，一期薄板生产线设计年产量120万吨，于2004年2月份投产，二期于6 月投产。8月进行的产能测试表明热轧板厂年产能已达240万吨，预计2004年可达120万吨。冷轧板项目预计2006年上半年能投产；大无缝项目年底投产，将增加45万吨管材产能；铜材项目在年底投产。
2004年12月29日收盘价为4.24元，年的动态市盈率分别为7倍、6倍、6倍，基本与目前普钢行业2004年动态市盈率相当。公司转债将进入转股期，预计公司会采取如稳定业绩、分红等措施来促进转股。在转债转股完成前，股价大幅度上涨的可能性不大。随着钢价在2005－2006年的逐步回落，2007年的业绩增长难以达到公司管理层持续增长30％的目标。我们给予短期“中性”、长期“中性”的评级。